摘要：近期，动作武侠电影《镖人》因女主角身陷“高考移民”的舆情危机，导致该电影面临该演员戏份重拍或AI换脸的可能，能否如期上映至今前途未卜。其实这在影视圈不是个例。因“违法或失德的污点艺人”而惨遭雪藏或戏份重制的影视作品不在少数，这些剧的命运更折射出资本市场残酷的游

近期，动作武侠电影《镖人》因女主角身陷“高考移民”的舆情危机，导致该电影面临该演员戏份重拍或AI换脸的可能，能否如期上映至今前途未卜。其实这在影视圈不是个例。因“违法或失德的污点艺人”而惨遭雪藏或戏份重制的影视作品不在少数，这些剧的命运更折射出资本市场残酷的游戏规则。中欧国际工商学院金融学副教授张华、中欧国际工商学院会计学讲师邵巍以及研究助理汪小舟，以曾经轰动一时的唐德影视的《赢天下》（后改名《巴清传》）为研究案例，从影视行业的会计政策聊起，透过会计报表解读影视行业的商业逻辑和风险。

我国的电视剧行业，在经历了地方卫视电视台的百花齐放后，自2010年起逐步进入以爱奇艺、优酷、腾讯视频为代表的互联网播控平台的蓬勃发展期。

与此同时，资本市场也加入了文娱产业的商业运作之中，诸多影视类、院线类的文娱企业陆续登陆A股资本市场，受到投资者和媒体的双重关注。以2015年市值一度达790亿元的华谊兄弟为例，成为当时名副其实的中国影视娱乐第一股。

在地方卫视、互联网平台、供需市场等多方因素影响下，优质电视剧集的价格不断飙升。2011年我国的现象级电视剧《甄嬛传》的采购价为95万元/集，互联网采购价为26万/集。到了2018年的《赢天下》，电视台采购价涨到了约400万元/集，互联网采购价的涨幅更为惊人，达到了800万元/集。

在我国，根据《电视剧内容管理规定》，电视剧实行内容审查和发行许可制度，即电视剧制作完成后，必须经国家新闻出版广电总局或省级广播电影电视行政管理部门审查通过并取得《电视剧发行许可证》之后方可发行。拿到发行许可证以后，电视台还要进行播前审查或者重播重审。

电视剧最终上映，需要经历几个关键节点的审查，这也是电视剧行业中一些会计处理的关键判断要素。

电视剧制作行业较一般传统行业有较大差异，所以有一些特殊的会计处理。深圳证券交易所创业板就专门为行业出台了信息披露指引第1号文件，对一些具体的会计处理进行了规范。

电视剧行业普遍采用轻资产运营的模式。具体来说，电视剧制作企业的资本性开支较少，拍摄所需的剧本创作服务、演职人员酬劳大多以剧组项目劳务费的方式支出。摄制耗材、道具、服装、化妆用品等设施设备，通常以经营租赁的方式取得并使用。因此，除了打造电影城、搭建摄影基地等情况以外，制作方在全过程无须购置生产型固定资产。

在现金流出端，电视剧制作行业仍然需要大量的投资。投入资金主要包括器材场地租赁、剧本、服装道具、演职人员工资等。这些供应商一般不接受延迟付款，且一些强势的编剧、导演、演员甚至需要预付款项。龙头企业或者头部制作方可能会有部分预收款，但一般比例不高，不足以涵盖前期投资。

但是，在现金流入端，由于下游的电视台、互联网播控平台具有较强话语权，行业普遍的应收账款周期较长。

这也使电视剧制作企业体现出“轻资产”但“重运营”的特点。

电视剧行业的销售收入主要来自于不同播控平台采购的收入或者其他IP衍生收入。行业内一般认为，当期收入确认的节点以及确认收入百分比要依据监管关键节点，需要同时满足以下条件：（1）电视剧完成摄制并经电视行政主管部门审查通过，取得《电视剧发行许可证》；（2）电视剧拷贝、播映带和其他载体转移给购货方，相关经济利益很可能流入公司。收入确认的具体时点通常为电视剧母带移交的日期，金额为双方签订的合同金额。

在确认收入后，根据合同，仍然会存在一定的账期。如果项目涉及审批未通过要求补拍、重新剪辑、后期特效、播放方排期等原因迟迟未能播出，回收现金的周期会更长。

在影视行业，成本的确认一般不根据实际发生的剧本费用、演职人员劳务费、拍摄费用、道具费用、后期制作费用等进行计量，而是根据“项目预期收入乘以项目的计划销售成本率”这样的估算方法。此方法需要大量的管理层估计，对项目的预期收入做出一个基于经验、行业认知的估算，从而进行成本和收入的配比。

例如，《武媚娘传奇》一剧的实际拍摄成本为2.44亿元，但2014年实际报表中确认的结转成本仅为1.59亿元。公司的会计政策中，预计该项目总收入能达到4.11亿（截至2014年实际完成2.68亿元）。制作成本中仅有64.9%（2.68/4.11）部分确认为成本，差额8516万元暂时资本化计入存货中。

因此，电视剧制作公司往往需先行投入自有资金进行拍摄。受资金限制，中小制作公司一年的产量一般只有一两部，且普遍会和下游的视台达成较明确的采购意向、合适的采购价格才会投资。大中型公司或知名企业可以提供银行认可的增信手段，例如抵质押、实际控制人连带责任担保等方式，以较低成本获得债务融资，从而投入大成本项目，或者同时上马多个项目。

如果关注过命运多舛几近夭折的巨资剧作《赢天下》，就不会对背后的唐德影视感到陌生。唐德影视股份有限公司于2006年由吴宏亮和另外两位合伙人创立于浙江东阳，其首次引起公众关注，是艺人范冰冰离开华谊兄弟后与唐德影视首次合作推出的电视剧《胭脂雪》。

《胭脂雪》是唐德成立以来的首次大制作，其利润接近唐德前三部电视剧总和的两倍。《胭脂雪》的成功，使双方信心大增。2008年，唐德影视与范冰冰推出了第二部合作电视剧《金大班》，销售收入超过4000万元，净利润超过1000万元。

连续的商业成功使双方不断深化合作。2011年4月，唐德影视先后与范冰冰、赵薇签下了电视剧独家代理合同。协议约定，后者参演的电视剧必须由唐德影视同意并投资，同时唐德还为两人提供电影和广告表演等演艺活动的非独家代理。

2011年，唐德启动新一轮融资，吸引了不少知名演员和导演参与。其中，范冰冰和赵薇成为唐德影视IPO前持股最多的个人股东。多位知名演艺人员与唐德签署了长期战略合作协议或演艺经纪代理协议。业务和股权纽带将双方的合作关系推向了新高度，为唐德影视锁定了未来的内容生产服务方。

完成了融资和股份制改造后的唐德，开始增加投资规模和数量，陆续推出了《玫瑰炒肉丝》《心术》《裸婚之后》等较为成功的电视剧。2014年，与范冰冰工作室联合推出的《武媚娘传奇》创造了空前的热度和业绩，让唐德影视真正成为炙手可热的头部制作公司。

取得巨大商业成功的《武媚娘传奇》是唐德影视开启金融创新的一个契机。2014年，唐德影视用《武媚娘传奇》的电视播映权形成的应收账款作为质押担保，向银行陆续申请了几笔流动性贷款，并由实际控制人提供连带责任担保。融资端的创新举措，缓解了公司同时上马多个项目造成的资金链紧张。

该剧预售价格达到250万元/集，是当年业界单集价格巅峰，并为唐德贡献了2.68亿元销售收入，占据当年收入的71.5%。唐德销售收入和净利润大涨，借此冲过了上市前最重要的业绩关卡，达到了登陆创业板的财务基本要求。

2014年最后一天，还在热播中的《武媚娘传奇》，将福音传导至在资本市场排队的唐德影视。唐德通过了证监会发审委的IPO审核，并在马年的最后一个交易日登陆资本市场，募集资金4.18亿元。随着《武媚娘传奇》持续热播，唐德影视市值走高，不到三个月的时间，从上市首日收盘约26亿元冲上了150亿元。

唐德影视随后介入电影制作和发行业务。2016年，由成龙和范冰冰主演、唐德首次担任执行制片方的电影《绝地逃亡》上映，取得8.89亿票房。

2016年3月，唐德影视发布公告，拟进行重大资产重组，拟全现金收购爱美神影视文化有限公司（以下简称“爱美神”）51%的股权。爱美神是范冰冰及其母控制的公司，拥有范冰冰未来十年全经纪合约，以影视制作投资、艺人经纪以及粉丝经纪作为主营业务。

当时，资本市场上正兴起超高溢价收购明星工作室的风潮，监管机构对这类并购背后的风险控制、信息披露、关联交易等潜在风险格外警惕。拟交易公告迅速被证监会叫停。

在监管压力和舆论质疑声中，唐德影视转而与爱美神共同成立一家合资公司，在合资公司中占股49%。经历一番监管审查风波，唐德影视最终还是通过间接方式与范冰冰达成了深度股权绑定。在接下来的2017年，唐德影视聚拢资源，启动了公司最大的电视剧项目——《赢天下》。

《赢天下》一剧立项于2015年。唐德上市后希望再次复制《武媚娘传奇》的成功模式，在这部剧中制作预算超过了5亿元，达到了《武媚娘传奇》的两倍之多，也超过了IPO的募集资金。资金压力成为唐德影视推进《赢天下》项目拍摄的关键阻力。

然而，金融创新起到了关键作用。2016年6月，《赢天下》尚未开机，唐德影视以《赢天下》未来的发行合同收益权作为质押，向华美银行贷款3.7亿元。同年8月，《赢天下》正式开机，拍摄历时405天，完成杀青。

开机后两个月，唐德影视通过预售基本上实现了盈亏平衡。10月25日，唐德影视与浙江天猫技术有限公司（以下简称天猫技术）签署采购协议，约定以单集人民币800万元的价格，获得项目的独家网络传播权和署名权。协议以暂定集数60集达成合同总金额4.8亿元，并支付预付款2.16亿元。

800万元/集的价格，刷新了电视剧集单集价格纪录。几天后，唐德影视以天猫技术此次采购形成的应收账款，向中信银行质押，取得贷款1.8亿元。

2017年11月，唐德影视将《赢天下》的卫视播映权，分别以2.325亿元的价格预售给东方卫视和江苏卫视。至此，尚未取得播放许可的《赢天下》，已经实现了9.45亿元的预售总合同价值。

2017年底，《赢天下》正式取得《国产电视剧发行许可证》，并按照协议约定先行向天猫技术转让母带，定档2018年1月12日在网络首映。唐德影视按照行业惯例，将销售收入正式计入当年报表。

然而，在《赢天下》即将“创造辉煌”的时候，意外发生了。

正式上映前几日，几位“秦朝历史爱好者”辗转多次，将一封7000余字的举报信交到了国家广电总局相关部门，指控《赢天下》与史实严重不符。上映前一天，东方卫视和江苏卫视接到通知，临时撤档《赢天下》，并紧急改播其他电视剧。

临时改期的通知在网络上引起轩然大波，在争议持续的这段时间里，唐德影视一直争取尽快整改播出。

2018年3月，又一突发事件重创了唐德影视的努力。《赢天下》的男主和制片人在澳大利亚被指控性侵并被捕入狱。根据规定，我国不允许为污点艺人提供表演舞台，《赢天下》一剧恐难登上荧幕。

虽然涉案艺人在澳大利亚积极上诉，否认指控，力证清白，但漫长的司法流程导致《赢天下》上映遥遥无期。唐德影视随即向涉案艺人提起诉讼，要求其对唐德影视赔偿损失6000万。据传，6000万为更换男主的补拍和视频重制费用。

2018年6月，《赢天下》遭遇毁灭性打击，击碎了唐德影视的最后一丝希望。女主范冰冰被实名举报涉嫌阴阳合同、偷税漏税。税务主管部门证实了相关指控，并对其进行巨额罚款。范冰冰的所有历往影视作品遭遇下架处理。至此，《赢天下》已经几乎没有播出希望了。

唐德影视面临着两难困境。按照协议约定，唐德已经完成了“获得播放许可证并移交母带”这一业内通用收入确认标准。主管部门并没有明确表示《赢天下》不可以播出，各购片方也暂时没有书面要求取消或者更改合同。然而，无限期的播放计划取消，使得甲乙双方难以界定责任边界。

《赢天下》的合同和付款还要不要履约？9.45亿的预售合同金额究竟该如何应对？这成为唐德经营中的最大不确定性。

出于会计谨慎性考虑，唐德决定先行对《赢天下》产生的应收账款做减值。2018年，公司为此计提坏账准备4.96亿，唐德影视上市以来首度亏损，净利润亏损超9亿，一举荡平成立以来多年的利润总和。唐德市值随即暴跌，明星股东们也相继减持退出。

《赢天下》产生的负面影响延续至2019年。2019年6月和9月，江苏卫视和东方卫视分别书面致函唐德影视，要求解除采购《赢天下》的播放权合同。唐德影视同意以后，在会计上冲回了将预收款计入销售的相应份额。2019年，唐德影视出现罕见的营业收入负1.15亿，并最终报出1亿的净亏损额，成为出现销售收入为负的极端情况的上市公司。

唐德影视与天猫技术就《赢天下》的合同如何履约进行了多次补充协议谈判。经历了追加投资AI换脸、换人补拍等方式，终于在2020年第五次补充协议中，以最终合同结算价折让1.28亿元的方式，将仍然无法播出的《赢天下》全领域全平台著作权永久、独家转让给天猫技术。

对《赢天下》带来的巨额投入无法收回，唐德影视实际控制人在了结了《赢天下》的外部未决合同后，决定放弃公司控制权。唐德影视连续亏损三年后，负债率已经高达94%，吴宏亮自身的股权质押也临近清仓线。虽然还没有债务违约，但唐德影视和吴宏亮本人都已经面临严重的流动性危机。在与天猫技术达成第五次补充协议一个月后，吴宏亮将公司股权和投票权正式转让给浙江广播电视集团，唐德影视也不复存在，更名为浙江华智数媒传媒股份有限公司。

至此，唐德影视正式成为浙江国资控股的影视类上市公司。国资委陆续以股东借款的方式注入流动性，使其摆脱了连续亏损三年的窘境。《赢天下》的男主经历了两年的漫长诉讼后被宣告无罪释放。范冰冰在海外拍摄电影，并于2023年亮相戛纳。项目余波渐渐平息，而《赢天下》的播出，却再没有被提起。

唐德影视的潮起潮落是2018年前后我国影视行业在资本涌入和退潮后的一个缩影。

影视行业自2018年后全产业几乎各个环节都出现“多输”的局面，行业生态遭到严重破坏。上游明星限薪、劣迹艺人带来的作品无法上映或下架、影视题材缺乏创新，中游以唐德影视为代表的制作公司大面积暴雷，下游播控平台也面临着多年巨亏下战略的调整。

爱奇艺和优酷均因长期、大面积亏损而急需降本增效调整，减少高价外购IP，将更多的资源投入内部原创剧集，影视行业未来将不得不长期应对下游播控平台往上游布局，和它们比拼作品质量和成本。

流量明星和资本的结合是把双刃剑，在过去十多年里铺设了一条中国影视行业迅速工业化、商业化的康庄大道，但影视制作公司在产业链中的话语权和空间却被逐步压缩。

互联网播控平台对于观众流量的用户研究和自身宣发资源的触达，有着相较于影视制作公司而言无与伦比的优势，因此播控平台对于影视制作公司的选题、选角有着更高的话语权，从某种意义上来说，影视制作公司是对照互联网播控平台传递来的流量、算法下的“代工”企业，按需垫资完成甲方的诉求。

想要改变这一局面的一个方式是，影视公司和具备票房号召力的明星深度捆绑，提升和播控平台采购谈判中的话语权，这一策略也普遍存在于2018年前后明星工作室与上市公司资本运作联动。但这带来另一个结果，顶流明星的天价片酬挤压了影视剧的其他成本结构空间。

根据影视行业权威报告及市场数据分析，中国与好莱坞、日韩在影视作品成本结构中的演职人员工资占比存在显著差异。

中国的电影成本结构中，工资占比在60~70%，电视剧中演员工资占比在50~70%，这两项数据基本是好莱坞、日韩的两倍。而且，中国演员的片酬分层差距极大，一部作品中男女主角可能拿走绝大多数预算，而角色演员、群众演员的薪水微不足道，且没有稳定可言。

相较而言，好莱坞通过工会谈判和分账模式制度保障基层收入，超级明星则依靠底薪和票房分成保障收入，整体薪资结构呈纺锤形，顶流明星收入和票房挂钩，普通演职人员仍能有稳定且较高的收入作为基层，因此好莱坞的人员梯队建设较为完善。

日韩则强化编剧和制作端投入，编剧在整个收入分配中占有相对较高的地位，顶流明星的收入被压缩，制作成本更多向剧本和特效倾斜。

过去几年，中国出现了流量演员片酬畸高挤压制作成本的现象，低质、雷同的烂片频出，播控平台在烂片频出的选片中不得不更加依赖明星的流量效应，甚至会要求制片方选用他们算法下高流量的演员，并愿意支付更高的薪酬，因而出现恶性循环。

这一策略随着一系列艺人违法失德丑闻、资本市场乱象频出而被监管严厉控制。国内的“劣迹艺人”导致作品不得不大幅度调整，下图整理了一些比较有代表性的案例及其后续处理结果。

2018年中宣部、广电总局等五部门发布《通知》，首次明确演员总片酬≤制作成本40%，主演≤总片酬70%，试图将中国的影视制作成本结构贴近好莱坞。虽然有一定的效果，但是仍然存在通过阴阳合同、演员参与股权分红、资本运作等方式规避监管或者转移片酬的现象，实际上执行效果有限。

中国影视从“明星驱动”转向“内容驱动”仍然任重而道远。

回到影视行业的公司经营层面，在类似唐德影视重注《赢天下》这种高风险、高回报项目的行业特征下，鸡蛋放在一个篮子里这种经营理念仍然普遍，影视行业存在资源依赖、路径依赖的发展模式。唐德影视之所以结果悲惨，除了项目层面的暴雷导致收入缩水，更重要的是高杠杆押注项目的暴雷带来的实控人连带责任担保下，经营危机向债务危机蔓延。

未来影视剧的选角风控将更为关键，“重流量轻艺德”的模式难以为继。尽管AI换脸技术、换角重拍、补拍等方式仍有成功案例，但大多是在非主角戏份有限情况下，或者补拍角色的演技精湛不亚于原角色。绝大多数影视制作公司在面临“劣迹艺人”事件时，尽管有违约条款和救济、保险、AI换脸技术等方式作为风险控制手段，但是违约方的偿付能力，以及作品的补救满意度仍然难以覆盖影视作品失约的损失。

这也辐射出影视行业目前的另一个困局，中小制作公司在资本市场关闭了大门后，融资将越发困难。近两年微短剧模式流行，一方面是因为流量明星薪酬过高负担不起，另一方面是因为微短剧的监管审核风险较小。然而，随着内容同质化以及制作水平较低，今年许多微短剧的投资制作也陷入了低迷。

归根到底，流量和资本只是助力的工具，影视行业需要尽快正本清源，回归优质内容的制作和生产。而这个行业是一个手艺活，需要时间的阅历和沉淀，需要艺人的匠心与坚守。

版权声明：本文根据中欧案例文章（中欧案例编号：CI-124-120）改编并补充而成，由中欧国际工商学院金融学副教授张华、中欧国际工商学院会计学讲师邵巍以及研究助理汪小舟共同撰写，案例信息来源于公开资料检索。封面和文中图片由POOK AI生成。

来源：中欧国际工商学院一点号